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中歐基金:疫情不改長期趨勢,風雨過后現彩虹

時間:2020-02-03 來源:中歐基金

在疫情的影響,所有投資者似乎都在擔心著一件事:A股會跌!


如果沒有這次“黑天鵝”,A股應該還沉浸在大家對它的春季躁動行情期待中,突發的疫情一下子打亂了A股春季節奏。加上春節期間周邊市場特別是港股下跌明顯,又加劇了市場對節后行情的擔憂。


“疫情”下的A股會如何演變?中歐基金&基金經理們的投資建議來了!


那么,在“疫情”下的A股會受到怎樣影響,

后市又將如何發展呢?


 復盤2003年SARS,對A股影響幾何?


17年前的SARS與當前的新型冠狀病毒有較大相似性,復盤當時的A股表現為判斷開市后市場的走勢提供有效參考。


從2002年12月第一例SARS感染到2003年4月初,由于初期對疫情認識不足,上證綜指并未受到疫情影響,反而走出一波春季躁動行情。


2003年4月15日,世界衛生組織將廣東、香港、中國臺灣等地列為疫區,疫情全面爆發,市場恐慌情緒觸發,4月15日后的八個交易日中,上證綜指大幅下跌8.8%,其后行情整體處于波動階段。(wind)


2003年6月下旬,世界衛生組織宣布將北京從非典疫區名單中排除,到了7月中旬,非典戰斗宣告結束。


2003年A股受非典疫情沖擊最明顯的階段,是發生在病例擴散加速、國際關注度提升且國內輿論升級之后,而行情的轉折點是發生在疫情緩和、新增病例數下降的時候。


SARS疫情全面爆發后的加速恐慌期(2003.4.16~2003.4.25),28個申萬一級行業全線下跌,其中,醫藥生物行業表現最堅挺,僅小幅下跌了0.45%,食品飲料、紡織服裝、機械設備表現其次。鋼鐵、休閑服務、交通運輸、非銀金融和通信行業跌幅最深,8個交易日內下跌超10%。


將時間拉長來看,在疫情全面爆發至疫情基本結束階段(2003.4.16~2003.6.15),公用事業、計算機、采掘和傳媒板塊累計獲得了正收益,表現最好;農林牧漁、房地產和建筑裝飾行業表現最差。

sars爆發期.jpg

(wind,統計區間:2003/4/16-2003/6/15,申萬行業一級分類)

最后,從2003年全年來看,雖然有非典的影響。但整年上證指數,相對算下來其實還上漲了10%。

上證綜指.jpg

(wind,統計區間:2003/1/1-2003/12/31)

相信大家已經看明白了,疫情短期影響較大,但放長時間看,影響就不是那么大了。如果把時間拉長到5年、10年甚至更長,對經濟、A股的影響可能就更加不足為道了。


滾滾又找了此前非典以及其他病毒疫情對于不同指數的影響,也是相似的結論。

危機高峰.jpg

 中歐基金:短期帶來擾動,長期或是布局良機 


根據2003 年非典疫情對當年經濟影響的梳理回顧可見:

1、疫情爆發期的經濟增長將受到明顯拖累;疫情尾聲,第二產業增長或將迅速恢復,第三產業的恢復時間可能相對較長。

2、疫情將對零售消費造成較大沖擊,但疫情過后的修復可能也很快;對投資的影響相對不大,對出口的影響也不顯著。

3、工業品價格走勢偏弱,食品價格和大部分非食品價格波動不大,醫療保健相關消費價格有不同程度上漲。

投資方面,中歐基金認為:短期疫情對資本市場會帶來階段性擾動,但從長期維度來看,可能恰是進行布局的良好時機。


當前,我國經濟復蘇再企穩的格局并沒有發生大的改變,消費和科技周期波動將替代地產投資周期波動,從而支撐經濟企穩。驅動因素由估值轉換為業績,預計盈利弱復蘇,估值窄幅波動。短期來看,本輪流動性寬松加年初搶配帶來的行情將告一段落?;久娼嵌瓤?,各類宏觀數據均顯示經濟企穩,這將對利率產生上行壓力。但從中期的維度看,市場主線依舊在消費和科技板塊上。


將2020年和2003年作對比,經濟基本面都處于短周期的回升趨勢里,如果疫情短期內能夠有效控制,則可能對經濟影響較小,反之,則大概率將對經濟增長造成階段性影響。此次在中央政府更加快速的強力干預下,疫情大概率比非典時期更快結束,相比上次非典疫情對經濟帶來沖擊也較低,但經濟影響有所前移。



 復盤后的A股后市,基金經理怎么看?




周蔚文:這是一次黑天鵝事件,對經濟長期基本面影響很小。

武漢新冠肺炎事件對經濟和各行業的影響與疫情何時控制住相關。就我們一般預期來看,疫情持續時間可能會以月計,不過股市更關注的是“變化”:


如果在2月9日前后能出現疫情拐點,即新增疑似或確診病例不再增加,那么可能也是股市的拐點。世衛組織對中國疫情定性的升級,會在短期內加大對中國經濟的負面影響,但持續時間是兩周還是更長期,關鍵還是看疫情的控制情況。


即使在2月9日前后未出現疫情拐點,我們也應該確信,這是一次黑天鵝事件,對經濟長期基本面影響很??;也應該相信政府不久會控制住疫情,經濟方面也會有對沖政策出來。對經濟的沖擊越大,政府對沖政策力度會更大。


以上兩種假設對股市的沖擊力度不一樣,我們期望出現第一種情況,但也會考慮疫情短期的不確定性,并采取相應的行動。中長期內,我們認為疫情給股市挖的坑會在不久之后填平,或會是較好的買點,我們也將持續看好結構性機會,如科技、醫藥、有持續競爭力的消費品牌等。

曹名長:疫情影響大約持續1-2季度,下跌后是買入優質公司時機。

中央及地方政府已經出臺了一系列應對政策,相信疫情會慢慢得到控制。


當然,隨著春節返工潮的到來,以及病毒存在潛伏期,我們認為最近幾周的情況可能會惡化,然后再慢慢轉好。由于一月份政府開始積極應對,這一次對經濟產生的影響可能會比2003年SARS帶來的影響稍輕一些。從政策上來講,我們認為政府會在流動性上給與市場支持,同時保持一個比較寬松的環境,尤其針對被疫情影響的中小型企業,會有一些政策性的傾斜。


疫情使得經濟周期復蘇的時間多了一些不確定性,但是并不影響長期邏輯。2019年國內經濟仍舊處于轉型期,雖然今年GDP增速的預期可能會調低,但是增長的質量是向好的,這一點可以從企業毛利率和ROE不斷改善看出來。我們認為,疫情的影響大約會持續1到2個季度,市場因此會出現短期下跌。這次主要受到影響的行業,包括可選消費以及周期類企業,雖然很多企業的成品庫存已經處于歷史性底部。


如果節后市場大幅下跌,我們認為這是買入優質公司、特別是優質的可選消費公司的時機。白酒、旅游、餐飲、制造業都存在機會,我們希望以相對便宜的估值買入有優秀盈利模式以及管理層公司。由于疫情影響,短期內市場的波動性可能會加大,但是我們注重的是分享企業盈利增長帶來的長期回報,所以這次短期突發事件更多地是帶來買入機會。

王培:耐心等待,疫情好轉后,有望迎來慢牛行情。

A股復盤后會有怎樣的表現?整個市場經過了2019年的上漲,其本身并沒有明顯低估,處于相對合理的狀態。在武漢疫情事件發生后,市場反應有滯后性,春節期間,事件發酵,而由于疫情事件帶來的經濟沖擊還是非常明顯的,尤其由此帶來的消費和投資活動受到一定影響。因此,下跌難以避免,不過幅度相較海外所表現的弱勢來說,可能會好一些??偟膩碚f,需要一定的跌幅來釋放恐慌情緒,超出的跌幅可以看做市場對負面影響的過度發酵。另外,以科技為主的A股投資主線逐步明朗,在消費行業短期受到沖擊后,更加劇了一致投資方向的指向性。


未來,影響整個A股行情的走勢最核心的還是疫情進展程度,以及一季報所表現的和預期相比的巨大差異。因此下跌后,短期指數反彈的幅度可能不會很大,科技主線在這次隨大盤調整以后,依然有望成為引導結構性行情的主要推動力。由于國內大面積需要隔離和防護,目前很多行業處于相對停滯狀態,一季報的負面波動會較為明顯,不過如果市場在前期進行了預期調整,后續的風險也相對有限,畢竟這屬于短期事件不具備持續性。


疫情對經濟的影響顯而易見,中期會有寬松政策對沖的可能。當然,再往后看,權益市場的吸引力會更足,在這次股價和基本面同步調整以后,所看到的低點有可能是未來較長時間的低點,耐心等待,疫情好轉后,有望迎來慢牛行情。

周應波:不必恐慌,風雨過后一定會是彩虹!

關于武漢肺炎疫情的影響,目前難以準確預測,需要觀察接下來關鍵幾周的進展。只能說,作為一個普通的中國百姓,希望數月之內疫情逐步平息。此次疫情,一方面對短期的一季度經濟造成重大打擊,但相信這只是短期的季度影響,另一方面更深遠的,對中國社會治理的方方面面影響廣泛,應當會推動各方面更加規范化、現代化。


股票市場的走勢,既反映短期投資者的情緒,也體現中長期經濟基本面。短期內我們大概率會看到A股市場的大幅調整,數周或乃至數月的陣痛難以避免;但中長期看,疫情終會過去,“刮骨療毒”之后的社會經濟發展會更健康,市場的短期下跌或會給投資者提供買入優質公司的良機。


對我們來說,認真工作、扎實分析是根本,已經出現的黑天鵝事件不太重要,我們將繼續在關注的新科技、新消費、新改革這幾個方向挖掘投資機會,繼續學習把握優秀企業管理層帶來的公司價值長期成長。我們也建議投資者們不必恐慌,風雨過后一定會是彩虹。

黃華:對節后市場判斷,大概率股市下跌、債券上漲!

春節期間,疫情超出了我們的預期,國內采取最高等級應對此次疫情對經濟造成較大打擊,加上對外貿影響的不確定性,假期海外A50、港股以及其他亞太市場股市跌幅較大。1月30日,臺灣股市以5.75%的跌幅收盤,平添悲觀情緒(wind,臺灣加權指數)。


對節后的市場判斷,大概率股市下跌、債券上漲。如果能一次性跌幅度較大的話,權益資產的長期配置價值將頗為明顯;債券市場經歷過去2年(最長的牛市)之后,目前看,行情仍未反轉,在寬松的貨幣政策和經濟下行的大背景下,長端債券仍具有較高的配置價值。




基金有風險,投資需謹慎。以上材料不作為任何法律文件?;鸸芾砣瞬槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等法律文件。過往業績并不預示其未來表現。


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